本文由毕友投研团队根据高特佳投资王海蛟先生在第十五届毕友百鲲创投营（上海站）中的分享内容整理而成。
嘉宾简介：
王海蛟 高特佳投资执行合伙人，复旦大学生物学硕士，MBA。拥有近十年的医疗行业的企业管理和投资经验，累计投资近60亿元人民币。
经典投资案例：热景生物（688068）、安必平（688393）、联影医疗、丹霞生物、博奥赛斯、安诺优达、微策生物、华银健康、鑫诺美迪、和合诊断等。
2021年荣获 40U40 最佳直投基金青年投资人
2019年荣获第一财经中国股权投资50人
2019年荣获创业邦最值得关注“40位40岁以下投资人”
2017年荣获中国创投金鹰奖“年度新锐创业投资人”
主要观点：
创业和投资不可避免要聊到选择什么赛道。如何选择赛道？其实就是分析行业的规模和增速，增速的可延续性。规模是评估当下，增速是评估未来5-10年；量化来说，好的赛道：当下规模100亿，增速是保持在GDP增速的两倍。
为什么选择医疗赛道：
1、老龄化趋势不可避免，并且未来十年将迅速恶化
2、老年人口的医疗需求较大，医疗费用通常是其他年龄段人口的3-5倍
3、人均收入增加，消费升级，但医疗支出占GDP比重低，相比发达国家的10%以上仍有较大上升空间
4、医疗卫生时民生根本，得到政策层面的持续支持
5、医疗研发形成共识，投入持续增长
6、对生命健康的无限需求推动技术替代和边际突破，且是当前为数不多增量依然可观的产业
近三年医疗投资概况：
整体来说，经历了2019年到2020年一季度的资本寒冬之后，随着2020年二季度疫情好转，医疗健康投资迎来强势反弹，融资总额翻番；整个2020年中国有395家医疗健康公司完成融资，总融资额121亿美元，超过2018年的83亿美元和2019年的58亿美元，再创历史新高。
从各细分领域来看，生物制药一直都是医疗投资领域的重头，占据半壁江山，过去三年的融资额在120多亿美元，其中又以肿瘤药最受资本青睐；在总体医疗投资快速增长的情况下，健康科技类的投资出现负增长，一方面可能是前期的投资过于火热，另一方面也可能是因为投资者担心公司估值过高，一些健康科技公司退出情况达不到预期；用于协助研发的诊断类公司在2020年获得的投资额增长迅猛，侧面反映市场对医疗研发领域的看好，诊断/工具类的投资在2019年并没有出现下滑，较制药更能抵御资本稀缺的影响；医疗器械类的投资在2019年也基本没有出现下滑，较制药更能抵御资本稀缺的影响。
各细分领域融资事件占比：
受益于创新药、创新医疗器械的政策支持与进口替代的需求，2015年至今，医药生物和医疗器械投资热度稳重向上。互联网医疗、医疗AI在内的智慧医疗，面临商业化及盈利模式的考验，近两年投资更加务实。
各轮次融资占比情况：
天使轮之前的公司占比逐渐下降，A轮以后的企业占比逐年提升。随着2015创业潮企业的发展，整体医疗创业企业的成熟度逐渐提升，更多投资机构在募资难的现状下将关注点集中在盈利模式清晰、成熟稳健的中后期阶段项目。
医疗健康产业投资热点区域：
中国医疗健康投融资事件发生最为密集的五个区域是上海、北京、广 东、江苏和浙江。北京近几年的融资额和融资事件数均在下降， 而上海和广州等南方地区呈现上升趋势，标志我国医疗健康投融资正逐渐南移，且地域分布的转移已经初步完成。
2020年并购情况
医药：随着第四批带量采购落地医保改革深化、鼓励创新等政策的深入推进，以及资本市场上市新规和再融资新规 松绑等一系列利好政策的主推，2020年医药领域投资达到井喷的趋势，交易数量达到635宗，增长约45%。
医疗器械：疫情影响下国内战略投资者对稀缺资产(体外诊断、医疗耗材)的整合需求以及资本市场给财务投资人提供 的快速退出机制使得医疗器械行业走出2019年的颓势，2020年交易数量达到293起，增长约94%，交易金额 达到80亿美元，较2019年(27亿美元)强势增长196%。
2020年IPO情况：
医药：科创板和港交所仍然是医药板块2020年IPO的主要登陆地，特别是科创板持续吸引了高速成长的企业。由于科创板上市条件的放宽以及自身研发项目的突破性成功，这些企业再科创板获得了较好的市场化定价。2020 年共有21家药企登陆科创板，募集总金额约为389亿元人民币;共有15家药企登录港股，募集总金额约为365 亿美元。2020年的52家上市医药企业中主要包括针对肿瘤免疫疗法、创新化学药物、编码化合物、眼科疾病 药物的研发企业，也不乏中药、疫苗、胰岛素、儿科用药等企业。
医疗器械：2020年共有24家医疗器械企业上市，融资总额291亿元。覆盖体外诊断(含癌症早筛、核酸检测)、顾客植 入耗材、心血管植入、手术机器人、眼科材料、康复医疗器械、手术吻合器、X涉嫌平板探测器等细分领域。
医疗产业投资趋势判断：
1. 政策因素影响医药投资目标选择和估值
2. 向规模要效益，向创新要效益
3. 投资大体趋势
人口老龄化加速是医疗健康产业发展的长期驱动因素，随着经济水平的提升，人们对于医疗的需求快速增长。医疗投资由此迎来了黄金时期，并将长期受到资本的重点关注；
医疗健康行业的投资在2020年创下新高，2021年可能会略有回落，不过长期来看将行业投资将保持稳健增长；
医疗投资具有很高的门槛，对投资人要求较高，创新药领域尤其明显;未来或将出现更多具有专业背景和专注于医疗领域的投资机构。
4.细分领域投资趋势
生物制药: 药物是治疗疾病的最主要方式，投资热度能长久保持;当前生物药的前景较化药更好，免疫抑制剂在除PD-1/PD-L1外的多个靶点也有突破前景;License in模式近两年在国内被广泛采用，加快了资本回报速度，但也存在一些弊端;创新药的投资还需要密切关注剧烈同质化竞争带来的影响。
医疗器械: 配合医改和集采政策，国产进口替代势不可挡，部分优质企业存在投资机会; IVD、高值耗材和影像学仍讲领跑医疗器械市场;IVD中的癌症早筛，在观念上被大众接受后 ，将在未来异军突起;心脏瓣膜类高值耗材技术已渐成熟，近些年可能会有明显的突破。
健康科技: 随着人们观念逐渐从疾病走向大健康，外加远程医疗和线上+线下医疗保健结合在新冠疫情期间成为主流，预计未来将有更多健康科技领域的公司受到资本青睐。
整理：毕友投行团队分析师 胡彦彬
