毕友导读：本文由西南财大2014级MBA、新三板分析师魏靖整理。
新三板五月信息报之二
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1、新三板两月融资逼近8年之和
2014-05-28 01:07:19 来源：每日经济新闻 作者：王砚丹 齐平
随着新三板市场机制的不断完善，挂牌公司愈来愈热衷于通过定向增发等各种方式融资。《每日经济新闻》记者注意到，5月22日，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）相关人士通过证监会官方微博透露：4月至今近两个月时间里，新三板公司发行股票融资达到36.5亿元，而自2006年新三板形成以来至2014年一季度，融资总额为38.87亿元。
根据证监会官方微博公布的一组数据，新三板现有挂牌公司自挂牌以来截至今年一季度，累计发行股票146次，融资总额38.87亿元。其中，去年全年共完成60次股票发行，累计融资10.02亿元；今年一季度完成35次股票发行，融资金额为6.01亿元。
而4月以来，挂牌公司股票发行累计超过36.5亿元。换言之，在4月至今近两个月时间内，新三板公司发行股票融资规模就已接近此前8年38.87亿元的融资总额。此外，目前还有拟发行或已完成股票认购的金额合计10.83亿元。
2、8月底新三板或将达到1000家
2014-05-29 14:07:00 来源：经济观察网 作者：史尧尧
据记者从全国中小企业股份转让系统公司（以下称“股转公司”）相关人士了解到，截止到5月15日新三板挂牌公司为740家。挂牌企业行业分布，现代制造业51%。挂牌企业在全国各个省市自治区分布为，北京280家，第二位是上海、第三位是广州，第四是湖北。
依照目前每天接到十几家企业的登陆申请以及审批速度，8月底前新三板就会有1000家公司。
3、新三板做市方案有序推进 7月初将启动仿真交易测试
2014-05-29 08:02:00 来源：证券时报网
05月29日讯 据上证报消息，股转系统将于近期启动主办券商做市业务备案工作及仿真交易测试。业内人士认为，新三板做市方案正在有序推进之中，券商将通过定向增发或老股转让取得做市股份，资金及股份须在6月底之前准备就绪。这意味着，做市交易系统将在7月初启动仿真交易测试，8月将正式上线。
4、新三板现首家被移除挂牌企业
2014-05-21 00:26:50 来源：北京商报 作者：潘敏
北京商报讯 （记者 潘敏）新三板出现首家被移除挂牌企业。据了解，北京中农立民羊业科技股份有限公司（以下简称“ST羊业”）已于5月19日新三板新交易平台上线之际被从新三板移除，成为新三板第一家被移除的挂牌企业。
资料显示，ST羊业于2007年3月在原证券公司代办股份转让系统挂牌。2008年12月，原法定代表人王立民被锦州市中级法院以虚报注册资本罪进行了刑事判决。随后，公司生产经营活动全面停止，主要资产损失严重，资金链断裂，公司员工全部解散。
新三板相关负责人表示，根据经证监会批准于2013年2月8日颁布的《关于发布实施〈全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）〉有关事项的通知》（以下简称《通知》）的有关要求，原代办股份转让系统挂牌公司应履行其公司股票在全国股份转让系统公开转让、纳入非上市公众公司监管的申请程序。而ST羊业没有按照《通知》要求提交申请材料，未能完成相关程序。自2013年2月从代办股份转让系统到全国股份转让系统，市场性质已发生变化，由于ST羊业未能完成相关程序，根据有关规定及主办券商安排，决定在全国股份转让系统新交易结算系统上线之际对其实施移除处理。
新三板相关负责人称，选择此时处理ST羊业，主要是从当前市场发展形势与监管工作要求考虑，希望给市场以明确的信号，从而确保市场的健康发展。
5、7家新三板公司未按时披露年报
2014-05-16 18:10:03 来源：天山网
新三板公司的财务总监们正担忧ST羊业遭“移除”引发愈加严格的信披监管制度。
5月13日，全国中小企业股份转让系统公司（下称“股转系统”）发布公告，决定在新三板新交易支持平台切换上线之日（初步确定于2014年5月19日）对北京中农立民羊业科技股份有限公司（430013，以下简称“ST羊业”）实施移除处理。此前，ST羊业已经连续7年未能披露年度报告。
《金证券》记者根据股转系统公开信息了解到，截至目前，今年新三板上共有7家公司未能按时披露年报，分别是金豪制药、鼎普科技、华高世纪、汉唐自远、优炫软件、佳星慧盟和桦清股份。按照规定，上述7家公司目前都被要求暂停转让。
6、2013年度主办券商执业情况
2014年05月12日 16:34
2013年度主办券商办理挂牌公司股票发行金额
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主办券商 |
发行金额（万元） |
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申银万国 |
20237.50 |
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西部证券 |
12126.16 |
|
海通证券 |
12000.00 |
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光大证券 |
11427.00 |
2013年度主办券商推荐挂牌项目数量
|
主办券商 |
推荐挂牌项目数量 |
|
申银万国 |
25 |
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长江证券 |
14 |
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广发证券 |
9 |
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齐鲁证券 |
9 |
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中信建投 |
9 |
7、全国股份转让系统新交易结算系统成功切换上线
2014年05月19日 19:56
5月19日，全国中小企业股份转让系统证券交易和登记结算系统（简称“新交易结算系统”）成功切换上线。当天新交易结算系统整体运行平稳，挂牌公司股票和两网及退市公司股票的申报和回报处理、行情接收和揭示等业务开展顺利。主办券商交易系统运行正常，投资者通过网上交易、现场自助等方式正常参与挂牌公司股票和两网及退市公司股票买卖。
数据显示，5月19日挂牌公司股票共计成交金额 5779.375 万元，较前一转让日增加952.29%，成交数量 22.89万股，较前一转让日减少69.06%。其中，单笔成交数量在30000股以下的成交 18笔，占总成交笔数的85.71%。
为确保新交易结算系统切换上线后的持续稳定运行，全国股份转让系统公司和中国结算会同相关方面建立了一整套运维保障工作机制，强化运维监测。根据相关工作安排，5月19日至30日为新交易结算系统运行之初的“磨合期”，施行特殊运维保障安排。5月31日后新交易结算系统进入常态运维。
8、民营书业借力资本“新三板” 国资参股探求保值新思路
2014-05-16 13:52:00 来源：经济观察网 作者：吴思
2014年5月13日，全国中小企业股份转让系统公司一楼大厅，昊福文化董事长福生和其他6家企业一起敲响了“新三板”挂牌大钟。作为“借力资本”代表的民营书业代表，昊福文化成为“书业新三板第一家”，而其作为广西师大出版社成员，也标志着中国新闻出版业混合所有制经营向资本市场迈出了重要一步。
(1)民营借力资本“新三板”
“简单讲，融资是我的要求。”福生在谈到为什么会选择“新三板”作为资本登陆平台的时候，这样说道。“教辅类图书出版需要建立品牌，我们需要持续的投资。”
新三板扩容，推动了文化产业的资本化。中国各类企业有1400万家，可上市的极其有限，以中小企业为主的文化产业更是如此。仅靠证券交易所市场达到大幅提升直接融资比重的目标不现实，中小微企业在获得间接融资方面具有天生劣势，但其对资金的需求巨大。因IPO渠道受阻，很多文化类企业寻求新三板这一新平台登陆资本市场，也是品牌宣传的好机会，将吸引更多投资者的关注。
5月10日，证监会副主席姚刚在“清华五道口全球金融论坛”上表示，我国资本市场经历20多年发展，已基本形成股权市场的多层次格局，未来仅依靠证券交易所市场达到大幅提升直接融资比重的目标并不现实，全国股转系统作为资本市场“承上启下”的平台，可有效对接投融资双方，该市场将迎来快速发展，挂牌企业数量将以较快速度超过上市公司。
国务院9日发布新“国九条”，其中明确提出“加快完善全国中小企业股份转让系统，建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制。在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。”
“我们想成为公众企业，担当更多事情，在公众平台上接受大家的检阅。也想借这样的举措，吸引更多优秀人才，筑巢引蜂。” 福生说。
全国中小企业股份转让系统公司总工程师白永明也表示，文创企业以轻资产为主，在“新三板”挂牌后，股权估值明显提升，公司透明度和规范度大大提高；商业银行对公司的认知度和重视度也明显增强。同时，通过股权激励，它可以更好地吸引、留住人才。
(2)国资保值新思路
作为广西师大出版社成员企业，昊福文化登陆“新三板”也标志着中国新闻出版业混合所有制经营向资本市场迈出了重要一步。业内人士分析，昊福公司登陆“新三板”，是国有资本由“资产管理”转向“资本管理”的实践，为国有资产的保值增值提供了新的思路。
据了解，2011年底，广西师大出版社与昊福公司股权合作，占有公司10%的股份。昊福公司的成功挂牌，是广西师大出版社在资本市场上的一个成功尝试，为今后出版社迈入资本市场提供了可贵的经验。
近日，由中国社会科学院文化研究中心编撰的《文化蓝皮书：中国文化产业发展报告（2014）》中也提出，由于本轮文化体制改革进入收官阶段，与改革相关的政策效应衰减，中国文化产业已经进入“实质性拐点”。这一“拐点”的实质是“换挡”，即我国文化产业的发展正在从政府主导的启动阶段走向依靠市场内生动力发展的新阶段。
政策观察
1、关于转让优先股有关证券（股票）交易印花税政策的通知
2014年05月30日 16:51 税[2014]46号财
北京市、上海市、深圳市财政局、国家税务局：
为落实国务院《关于开展优先股试点的指导意见》（国发〔2013〕46号）精神，现将转让优先股有关证券（股票）交易印花税政策明确如下：
在上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统买卖、继承、赠与优先股所书立的股权转让书据，均依书立时实际成交金额，由出让方按 1‰的税率计算缴纳证券（股票）交易印花税。
本通知自2014年6月1日起执行。
财政部 国家税务总局
2014年5月27日
2、关于实施《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》有关事项的公告
2014年05月17日 22:17 股转系统公告[2014] 40号
《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》（股转系统公告[2013]46号，以下简称《转让细则》）已于2013年12月30日发布。目前，有关交易结算制度实施所涉相关准备工作已经完成，全国中小企业股份转让系统交易支持平台即将上线。现就实施《转让细则》有关事项公告如下：
一、《转让细则》于2014年5月19日起正式实施，请各市场参与主体根据《转让细则》做好相关业务和技术系统准备工作。
二、考虑到市场各方业务技术准备情况，《转让细则》中关于做市转让方式的规定，以及协议转让方式下意向委托与意向申报的规定，将待完成相关技术开发和测试后实施。具体时间由全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称全国股份转让系统公司）另行通知。
三、股票采取竞价转让方式的，应当符合规定的条件，具体条件由全国股份转让系统公司另行制定。《转让细则》中关于竞价转让方式的规定，将待有关条件明确后实施。
四、在全国中小企业股份转让系统进行转让的两网公司和退市公司股票转让相关制度不变，仍按《全国中小企业股份转让系统两网公司及退市公司股票转让暂行办法》执行。
五、自《转让细则》实施之日，《全国中小企业股份转让系统过渡期股票转让暂行办法》同时废止。
特此公告。
融资频道
1、4月28日到5月31日§ 新三板新股挂牌情况 §
? 430750 欣易晨 430751 赛格微 430752 索泰能源 430753 琼中农信 430754 波智高远
? 430755 华曦达 430756 科电瑞通 430757 天翔昌运 430758 四联智能 430759 凯路仕
? 430760 奥新科技 430761 升禾环保 430763 爱科迪 430764 美诺福 830765 协盛科技
? 830766 博锐尚格 830767 网虫股份 830768 耀通科技 830771 华灿电讯 830772 远航科技
? 830773 正扬冶金 830774 百博生物 830775 吉华材料 830779 武汉蓝电 830783 广源精密
? 830792 创新科技
2、中科招商传9月挂牌新三板，终极目标主板
2014年05月15日16:36 来源：理财周报
理财周报记者获悉，中科招商投资管理集团有限公司（下称中科招商）已启动上市计划。
这是继九鼎投资登陆新三板之后，国内另一家计划上市的大型PE。
“一旦条件成熟，我们希望先在新三板挂牌，然后再转战A股主板市场。”5月15日，据中科招商集团内部一位知情人士告诉理财周报（微信公众号money-week）记者，公司大概在9月份挂牌新三板，现在已经把相关过会材料上报监管部门审批。
该人士表示，之所以挂牌新三板而不是市场上传言的A股市场上市，是因为目前国内还没有投资管理类公司以IPO的形式在主板直接挂牌先例，所以中科招商先登陆新三板，择机挂牌A股主板。
“如果从目前登陆A股企业的盈利门槛上看，中科招商已经远远超过了‘最近3个会计年度净利润超过3000万元’的要求。”该人士透露。
资料显示，中科招商受托管理的基金已超过100支，现金投资能力已经超过600亿元。
据悉，中科招商董事长单祥双不久前，曾在投资人（韶山）年会、道口金融论坛五道口两个场合表达了即将登陆资本市场的想法。单表示，“最好是能上主板，但目前国内PE公司上主板还没有先例。加上目前IPO的难度比较大，从可行性上考虑，先上创业板到时再择机转板。”
资本运作
1、新三板公司白富美纷纷借道上市
（1）未来新三板企业的各式并购会层出不穷
今年以来，已经有多家新三板中的“白富美”公司借道登陆主板。市场人士认为，新三板的并购市场刚刚起步，很多公司的估值还没体现出来，短期内并购行为可能还不会大规模出现。但未来新三板企业的横向纵向并购会层出不穷。
（2）8倍溢价切入新三板
通鼎光电(002491,股吧)20日公告称，将以1.15亿元的价格，收购移动互联网企业瑞翼信息51%股权。
对于公司以8倍溢价切入新三板，通鼎光电认为，相较于A股可比上市公司92.93倍的市盈率，上述收购价及估值并不高，而且瑞翼信息经过多年积累，有经验丰富的技术团队、稳定的用户群体和服务声誉，其价值未在账面净资产得到体现。通鼎光电称，此次交易有利于公司与瑞翼信息客户资源共享，提升其市场拓展能力。
与一般被并购对象不同，瑞翼信息曾经是一家新三板挂牌公司。今年1月22日，该公司在新三板挂牌，5月16日终止挂牌，但在挂牌期间未能发生交易。借助此次收购，瑞翼信息已有“一只脚”跨进了上市门槛。
同时，新三板挂牌企业武汉新冠亿碳将两家全资子公司以9660万元的价格，转让给上市公司东江环保，溢价率分别达到260%、180%左右，市盈率分别约为8.4倍、6.2倍。而不同于瑞翼信息，完成100%股权转让后，新冠亿碳两家子公司完全实现借道上市。
2、九鼎投资挂牌新三板背后
2014-05-29 00:28:09 来源：华夏时报 作者：曹丹
在新三板不少企业大部分交易日内成交为零的时候，北京同创九鼎投资股份有限公司（以下简称“九鼎投资”）在挂牌新三板短短几个交易日内上亿的成交金额出乎市场意料。
作为PE机构，九鼎投资在成为首家获得公募基金牌照的PE后，又成为首家登陆新三板的PE。九鼎投资为何挂牌新三板？
“还是缺钱，九鼎那么多项目退不出来，LP（有限合伙人）肯定也着急，挂牌新三板也是无奈之举。”上海一位私募人士对本报记者表示。
“关于退出的问题此前有跟LP碰撞，挂牌倒不是为了LP设计方案，主要还是为了融资。”5月27日下午，九鼎投资相关负责人在接受本报记者采访时表示，九鼎已经申请了公募基金牌照，融资才有原始资本金去做这些事情。
（1）融资备战新业务
自5月19日新三板交易及登记结算系统上线以来，九鼎投资前7日总成交金额为7.92亿元。5月27日，九鼎投资当天的成交金额为4606.10万元，成交均价548.35元/股。其中，九鼎投资当天共成交笔数5笔，最高成交价800元/股，两笔均为最低成交价1元/股。
到底是谁在买，又是谁在卖呢？不少业内人士猜测是LP在积极卖股权，“九鼎投资成交活跃说明这个企业本身质地较好，也说明新三板定位为资本引入和退出的平台，九鼎作为PE机构更加凸显了其资本融通的功能。”招商证券(600999,股吧)一位从事新三板业务的业内人士对本报记者表示，目前交易相对活跃，只是融资现象而已，新三板真正的融资功能还未显示。
“具体是谁我们不清楚，还没有反映成交水平，等做市商出来，我们资本公积转增完成后，交易会更活跃。”九鼎投资有关负责人对本报记者表示，“之前和LP沟通置换股权的事情非常积极，我们有专门的基金管理部门来负责和LP对接，专门跟踪季报年报答疑等工作。这次LP置换股权也是一个一个去沟通，解释这个事情为什么要这么做。早期的LP比较认可，解决了很多问题。”
九鼎挂牌前的定增方案将LP份额置换成公司股权也不失为一个创新之举。这次定增方案具体为，九鼎投资对138名投资者发行了股票，股东数增至142名，其中向7名原股东发行股份450530股，向131名新股东发行股份5347460股。九鼎投资这次融资规模为35.37亿元，发行完成后总股本1829.8万股，总资产42.15亿元，净资产36.4亿元。
根据上述数据，九鼎投资本次股票发行的对象共138名，其中公司30名、合伙企业9名、自然人99名，定增对象中包括不少LP和高层。将LP的份额置换成公司的股权。
“我们的份额换过来后，增加了流动性，为LP退出增加了新渠道。”九鼎投资有关负责人对本报记者表示
LP为何要成为九鼎投资的股东呢？“九鼎投资的主要收入为基金管理费，而非项目管理报酬，一旦LP成为公司股东则可享受基金管理费的这部分收益。”深圳地区一家大型PE机构的合伙人对本报记者表示，这次挂牌的逻辑是把部分LP利益置换成上市公司股权。
（2）退出难题
从九鼎投资挂牌新三板后的一系列资本动作来看，定增是主题。从PE的“募、投、管、退”四个环节来看，九鼎投资面临巨大的退出难题。这也符合了九鼎投资挂牌新三板的逻辑，在退出艰难的前提下，九鼎投资的LP很难从基金中获得丰厚的回报。
九鼎目前管理的股权基金所投项目中，在管项目185个，这些项目初始投资金额高达142.6亿元，估值金额为251.0亿元。截至2013年10月31日，九鼎投资管理基金总规模为264亿元，并已在消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业等八大行业完成项目投资209个，累计投资金额154.3亿元。从退出项目上来看，九鼎投资已经退出项目24个，退出项目的投资金额为11.7亿元，退出金额为27亿元。
根据上述数据，九鼎投资自2007年成立以来，退出项目仅占总数的11.48%，退出金额占总数的比例为7.58%。可见，九鼎投资的退出情况非常不乐观。九鼎投资相关负责人向本报记者解释，项目投出去后，退出需要时间。
不过，九鼎投资在拟上市企业中重仓潜伏，一旦退出，获利也是惊人。截至5月18日，清科研究中心整理了超过500家预披露企业背后的VC/PE机构。在众多的VC/PE机构中，九鼎系支持的企业储备非常丰厚，有9家支持企业，且均倾向于多只基金同时投资。
在支持的企业数量中，九鼎投资总额为5.38亿元，平均投资额度为0.59亿元。从预披露企业所属的行业来看，九鼎投资所投资企业主要分布在6个行业中，更偏好化工原料及加工、建筑/工程、生物技术/医疗健康及物流等行业。
不过，九鼎投资在公告中也提示了风险，按照基金协议约定或公司规划，所投项目将在接下来几年内陆续实现退出，但具体哪年退出却存在较大的不确定性。
“九鼎储备的项目非常多，退出的项目却很少。这次挂牌也是为了LP更灵活地退出。”深圳地区一位PE人士在接受本报记者采访时表示，“当然九鼎投资也可能出于增加知名度的考虑，为以后的公募以及资产管理业务铺路。”
九鼎作为一家民营PE，资金规模上百亿，发展速度堪称凶猛，而在退出上备受质疑。在大资管时代，九鼎投资一直在谋求转型，此次新三板挂牌融资也将开拓一些新业务。例如开始增加投资品种，主要包括并购投、债权、不良资投等业务。此外，九鼎投资先于其他PE机构在今年4月初已经拿到了公募基金的牌照。
观点专栏
今日视点：推出做市商交易方式可杜绝新三板“蹦极式”成交价
2014-05-29 02:23:00 来源：证券日报 作者：左永刚
5月28日，新三板挂牌企业九鼎投资以950元/股成交两笔共计3000股，而5月27日九鼎投资的股票以1元/股的价格成交11000股，27日前次股票成交交易价格则为800元/股。
依笔者看来，从800元/股到1元/股成交价格，再到950元/股的成交价格，九鼎投资“蹦极式”成交价格令人费解，截至目前其成交价似乎合规、合法，但其合理性、真实性令人生疑。
九鼎投资发布的公告称，27日发生的两次交易的转受让双方之间不存在关联关系，转让方除了是公司股东以外与公司不存在其他关联关系，受让方除了是公司股东以外与公司之间不存在关联关系，转让方、受让方均与公司其他股东不存在关联关系。
可以肯定的是，九鼎投资股价巨幅震荡并非理性的市场价格，究其原因，笔者认为，新三板需要加快推进做市转让与竞价转让制度建设，充分发挥做市商的交易功能，实现较为理性地、真实地撮合成交。
按照新三板现有协议转让规则，买卖双方必须在场外自由对接达成协议后再通过系统报价成交，或者有意向转让的一方先把转让信息上报到交易系统，由交易系统给出成交订单号码，然后再向市场公示，以此寻找意向受让方。
九鼎投资5月27日发生的两笔1元/股的成交系该公司两名自然人股东之间的自主投资行为。依据协议转让规则推理，其成交价格具有很强的个案特点，在协议转让方式下，披露出来的交易价格未必是实际价格。
连续竞价即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格；买入申报高于卖出申报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。
对比场内市场连续竞价交易方式可以发现，协议转让双方之间认识，没有第三方甚至更多报价对比，因此，其价格并非纯市场功能下的理性成交价格。
笔者认为，目前在新三板单一的协议转让方式背景下，出现任何离谱的成交价格都属正常，同时单一协议转让方式下导致两种情形出现：一是成交量较低，二是成交披露价格相差悬殊虽不违规，但未必理性反映市场价格。因此，新三板需要推出做市商交易方式，让券商充分发挥撮合交易的功能。
按照新三板相关细则，挂牌企业股票采取做市转让方式的，须有2家以上从事做市业务的主办券商（即做市商）为其提供做市报价服务。做市商应当在新三板持续发布买卖双向报价，并在报价价位和数量范围内履行与投资者的成交义务。
值得注意的是，做市转让方式下，投资者之间不能成交。此外，由于挂牌时采取做市转让方式的股票，初始做市商应当取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股（以孰低为准），且每家做市商不低于10万股的做市库存股票。因此，在今年做市转让方式推出后，由市场与做市商共同形成较为理性的成交价格，在一定程度将避免出现类似九鼎投资“蹦极式”成交价格的现象。
