近年来，在疫情和地缘政治的影响下，被“卡脖子”的硬核技术成为了新的投资热点，纵观创投市场，我们可以看到硬科技在过去一段时间内发展飞快，同时国家也在倡导硬科技、硬件制造业的发展，“硬科技”赛道整体强势崛起。基于此，作为创业者与投资人，如何看待硬科技与的发展和选择呢？
2021年8月29日，毕友百鲲创投直播课特邀青橙资本创始合伙人张云鹏，为我们分享《硬科技投资所见所得》。
本期内容由毕友投研团队根据张云鹏先生的分享整理而成！
嘉宾的介绍
青橙资本创始合伙人：张云鹏
张云鹏先生，青橙资本创始合伙人，深圳市工商联第八届执委会理事，投中信息2020年度中国天使投资人TOP30，融资中国2017年度中国股权投资杰出创新人物TOP30，南山区创新导师。
在人工智能、先进制造等领域具有专业技术背景。入行16年，不忘投资初心，坚持技术创新，主导投资了杰普特(688025)、德方纳米(300769)、奥瑞德(600666)、科隆股份(300405)、迪森股份 ( 300335 ) 、 西陇科学 ( 002584 ) 、 骆驼股份 (601311)、达意隆(002209)等多家上市龙头企业。
同时热爱户外运动，是中国投资人户外联盟主席，北大EMBA商学院A队戈友。曾经独自骑行青藏公路、走完玄奘的“八百里流沙”、经历极地长征250公里……张云鹏先生不断突破舒适区，努力变成更优秀的自己，只求精彩的生命和无悔的人生。
资本机构的介绍
深圳市青橙资本股权投资管理股份公司成立于2016年，专注技术创新，专注早期投资；在激光制造、机器人、精准医疗等领域前瞻布局，与创业企业一起成长。 合伙人团队共事超过10年，拥有共同价值观，具备深厚的专业背景和丰富的投资管理经验，负责投资管理项目上市超过10家。
主要内容：
一、硬科技投资的发展
硬科技是指基于科学发现和技术发明之上，经过长期研究积累形成的，具有较高技术门槛和明确的应用场景，能代表世界科技发展最先进水平、引领新一轮科技革命和产业变革，对经济社会发展具有重大支撑作用的关键核心技术。
多年来随着技术的更新换代，技术创新在极大程度上推动了社会的变革。技术创新也通过商业化的种种手段实现了具体的应用落地。随着越来越多伟大企业的出现，逐步推动了社会进程，同时反推了科技的进步。
放眼国内，中国国力的显著提升以及华人学者在全球影响力日益提升，这个投资环境向好发展，给创业和投资带来了极大的发展空间。但机遇和挑战是并存的，中美摩擦和种种黑天鹅事件也意味着，对于企业来讲，不创新就意味着淘汰。
硬科技创投的特点是，门槛高、技术难，它很难单点突破，需要全产业链共同提升。因此，对创业者和投资机构而言，硬科技投资更需要耐心和持久性。
二、技术创新解读
1.何为技术创新
技术创新指生产技术的创新，包括开发新技术，或者将已有的技术进行应用创新。科学是技术之源，技术是产业之源，技术创新建立在科学道理的发现基础之上，而产业创新主要建立在技术创新基础之上。
2.技术创新促进经济结构转型
产业革命：微知卓——国际领先的人工器官与细胞工程技术企业
增量市场：杰普特光电——激光器以及基于激光技术的智能装备领军企业
效率提升：斯坦德机器人——移动机器人系统解决方案及核心技术提供商
3.技术创新要遵循客观规律
“科学发展的实际过程是一个进化与革命、积累与飞跃、连续和中断的不断交替的过程……科学发展一般经历四个时期：（1）前科学时期；（2）常规科学时期；（3 ）反常和危机时期；（4）科学革命时期。” ——托马斯·库恩
三、长板与短板理论
1.短板理论
短板理论又称"木桶原理"、"水桶效应"。该理论由美国管理学家彼得提出。盛水的木桶是由许多块木板箍成的，盛水量也是由这些木板共同决定的。若其中一块木板很短，则盛水量就被短板所限制。这块短板就成了木桶盛水量的"限制因素"。若要使木桶盛水量增加，只有换掉短板或将短板加长才成。
这由许多块木板组成的“水桶”不仅可象征一个企业、一个部门、一个班组，也可象征某一个员工，而“水桶”的最大容量则象征着整体的实力和竞争力。
长期以来，人们对于木桶原理深信不疑，本着短什么补什么的要求，千方百计地去补齐那块短板。对于一个企业来说，为了提高整体竞争力，必须尽量提高每个部分的综合素质。对于个人来说，为了适应社会的发展，在激烈的竞争中，不至于被淘汰，则需要拼命去学习，去培训，去弥补自己的短板和弱项。
2.长板理论
随着时代的发展，短板理论在“互联网+”时代已经完全落伍，渐渐退出历史的舞台。相反，长板理论却脱颖而出。所谓长板理论，就是在所有的木板中，你只要不断地使自己那根长板一直保持领先的优势，而其他的短板则由别的长板来替代，则会产生比一般个体更大的效能。
实际上，长板理论讲究的是一种合作共赢的理念。现在很多新兴企业或公司的发展模式，都是发起人首先拥有一个金点子、一项创新技术，再去寻找合作伙伴，而其他创建公司所需的人力、物力、财力、技术则由专门的人才去负责，这样就可以迅速组建一个产业集团公司。很多独角兽公司也都是采用这种方式发展起来的。
3. 新木桶原理
新木桶原理4法则：投资长板、管理短板、扩大底板、加强桶箍。
百事可乐在中国的战略是，只保留市场部运营百事可乐的品牌，仅仅做好品牌，把所以的制作，渠道，物流等全部外包。苹果公司在中国的战略是，只提供产品生产技术，仅仅做好产品，把所有的制作，渠道，物流等全部外包。今年年初，阿里巴巴推出淘小铺，一个社交电商平台——人人可参与的社区化电商，让每一个人的淘宝创业更简单。利用企业自身优势（强大的供货链，物流平台），把产品的销售“外包”给每个个体。
互联网时代，企业没有必要把每块都做强，而是把一块板做到极致：淘宝做好了交易平台；苹果做好了产品；小米做好了粉丝互动；百事可乐做好了品牌；海底捞做好了服务。
所以创业者需要思考，公司的核心竞争力在哪？公司的优势在哪？找到它，然后做好它。
四、硬科技的挑战
1.短期影响力被高估vs长期影响力被低估
近一两年，各种因素不断催化着硬科技的发展。从中兴事件开始，到华为制裁事件，再到科创板、北交所起来，关于“卡脖子”技术的硬科技投资越来越火热。其背后的主要原因，还是由于地缘政治因素引起了国内各层面对于核心技术高度依赖国外的担忧。国内政府也明白迫切发展相关技术的迫切性和重要性，自然也就有了一系列的政策推动。所以，很多在过去不投硬科技的机构也开始减持互联网、消费，转向硬科技。
除了能否做好投后是一方面的问题，还有的投资人开始担心硬科技赛道正在泡沫化。因为现在全都在投硬科技，但是这些投资人本身以前并不具备硬科技相关的专业知识的积累，很容易被忽悠。在全面投入的情形下，热门赛道大概率都是被高估的。
2.硬科技投资两大难
一是投资门槛，二是项目估值。
融资额最高的硬科技公司中，资方无不是老牌投资机构、大公司的CVC和国资背景基金，这代表了硬科技公司融资的整体取向。一方面，腰部机构投不起。硬科技公司整体估值偏高，其中尤以半导体公司为甚。如今大部分中低端芯片价格高于价值，而少数高端芯片项目抢不到，VC再难投半导体。越往后期，估值越高，泡沫和潜在风险也越大。
项目早期估值较低，投资人压力越小，但也意味着项目的回报周期更长。好的硬科技公司从不愁投资方，它们做选择时更倾向两类投资机构——一类是财大气粗的，另一类是能帮公司技术转化的。前者以红杉、高瓴、IDG等头部投资机构为代表，它们资金更充沛，对投资更有耐心。同时，此类机构往往有更完善的项目评估模型，能以技术创新而非模式创新的角度，评价企业价值。后者则指那些能源、电子公司的企业风险投资基金（CVC），包括上表中的上汽尚颀资本、广汽资本、TCL资本、美的资本等。这些公司大多是被投公司的上下游企业，它们既有技术创新的需求，又有现成的业务，能帮助被投公司快速商业化。
硬科技创业者并非刻意“忽悠”，而是投融两方视角不同。投资机构的目标是退出、套现，自然更关注公司值多少钱。但硬科技创业需要时间积累，硬科技投资无法弯道超车。研发周期动辄数年，还涉及建厂、扩产投入，创业者考虑的往往是公司需要多少钱，两方很难在这一点上达成共识。
毕友说：
亚马逊总裁贝索斯曾说过：“我们总是高估技术的短期效应，而低估它们的长期影响力。” 硬科技投资正当时，当科技创新走向深处，在产业、学界、资本不断碰撞交汇的今天，创业者与投资者终将一道，共赴科技产业的彼岸。
