产业探索之军民融合：军民融合改革热点及机遇
年初，各大军工集团已经纷纷绘出了2017年混改“路线图”，并由此引燃了上半年春季行情导火索。如今，在央企第二批混改名单即将获批、第三批混改试点企业遴选工作即将着手启动背景下，市场短期表现极度不佳的军工板块有望获得企稳向上机会。
自今年1月份炒预期开始，新一轮军工混改就成为了业内共识的中长期看好的价值主线。特别是在国务院总理李克强于4月27日考察航天科工集团并召开中央企业现场会上指出，“央企要以供给侧结构性改革为主线，坚持以提高发展质量和效益为中心，积极深化改革和调整结构”的背景下，预期随着后续国家政策及各大军工集团改革配套方案的陆续推出，军工混改和院所改制工作的推进很可能会超预期。
一、军工集团混改
军工混改和军工科研院所改制一直以来是驱动军工行情的主线。我国现有十二大军工集团（我国军工行业涵盖六大领域——军工电子、核工业、兵器、船舶、航天和航空，每一个领域都涉及两家军工集团，分别为中国电科与中国电子、中核集团与中国核建、中国兵工与兵装集团、中船集团与中船重工、航天科技与航天科工、中航工业与中国航发）。年初，各大军工集团纷纷绘出了2017年混改“路线图”：
中国电科集团
在2017年工作会部署中首提“全面深化改革总体方案，全面推进事业单位企业化改革”，明确提出“资产证券化率达到35%，实现外部权益性融资超过100 亿元，投资超过150 亿元”的目标，并再次强调推进核心业务资产专业化重组和市场化运作，新建若干家子集团和专业公司。
中航工业集团
2017年将落实国家军民融合发展战略，研究出台集团《关于加快军民融合发展的决定》，启动一批军品市场化配套试点，起草上市公司资本运作规划及市值管理方案。
中国航天科技集团
2017年将加大改革力度、加快军民深度融合，着力提高市场竞争力。全力以赴推动供给侧结构性改革取得突破，确保航天重大型号发射和飞行试验圆满成功。
早在2016年，航天科技集团优质资产注入获突破，航天电子收购整合惯导资产事项已完成，彩虹无人机借壳南洋科技事项已公布董事会预案。
中船重工集团
2017年公司将以继续深化造、修船资源的军民融合式重组整合削减造船产能；资本经营方面，将坚持混合所有、军民融合一体运作，深入推进资产证券化。
2016年，中船重工集团完成两单IPO，完成以中国动力为平台的动力资产重组，披露军船电子资产借壳中电广通方案，中国重工定增募资偿债事项在证监会反馈回复审核。
中船工业集团
2017年将优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改；持续做好资产证券化工作，提高净资产收益率；优先支持人力资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作。
中国兵器工业集团
1月4日，中国兵器工业集团印发《关于发展混合所有制经济的指导意见》。兵工集团将在子集团开展混合所有制改革试点，通过资产重组上市和新三板挂牌上市加快推进混改。推动完善公司现代企业制度，健全公司法人治理结构，放大国有资本功能。
中国兵器装备集团
制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了4家试点单位，并探索实施汽车产业股权激励计划；同时，围绕“2+4”先进军工和现代产业体系，有针对性地开展资本运作。
目前中国核建和中国船舶已列入首批央企试点企业；航天科技的七院7304厂企业改制工作进入实质性实施阶段，正在开展企业改制法律尽职调查、清产核资审计、资产评估等工作；航天科工的中国三江航天工业集团公司（湖北航天技术研究院、中国航天科工集团第九研究院）与中国航天科工运载技术研究所（中国航天科工集团第四研究院）已经进行了资源重组，成立了中国航天三江集团公司。
军工混改从进度上看，主要看‘南北船’。目前而言，北船集团已按照“分版块上市”思路打造出三大专业资产整合平台，分别是中国重工（海洋装备总装平台）、中国动力（综合动力平台）、中电广通（海洋信息及船舶电子平台），而南船四大造船厂中，黄埔文冲和外高桥造船厂已分别通过中船防务和中国船舶登陆资本市场。南北两船一旦开启整合，其旗下各上市平台将会重新被定位，北船现有的三大平台将有望快速承接南船对应资产，以合并同类项的方式获得业绩增厚。
二、军工科研院所改制
据了解，十二大军工集团的改革深化推进起始于2013年，各大军工集团都进行了相关的产业重组整合。结合今年年初的国防科工局召开全面深化改革领导小组第十五次会议内容，目前军工科研院所首批转制名单已明确，各个军工集团的事业单位改革方案已经基本确认，后续将加快制定和出台军工科研院所转制实施意见。
相关研究人士指出：“随着相关配套政策如税收、人员处置等配套政策出台，预计军工事业单位大概可在两年左右时间完成改革。目前，我国十二大军工集团下属已拥有近百家上市公司，资产证券化改革已由最初的民品上市，发展到注入军品配套业务，再到注入核心军品资产。而科研院所的改制和资产注入，将是新一轮军工体制改革的关键”。
在2017年初，军工科研院所分类改革的方案已下发至各大军工集团，包括航天系、船舶系、兵装系在内的各大集团纷纷吹响了科院院所改制的号角。如航天科技的七院7304厂企业改制工作就进入实质性实施阶段，已开展企业改制法律尽职调查、清产核资审计、资产评估等工作。今年3月，各个军工集团的事业单位改革方案已基本确认，并已上报国防科工局。根据早前国务院印发的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》中对军工混改定下的明确基调，军工混改会率先在涉及非国家核心机密的军工领域实现混改突破，预计相应领域的科研院所的改制上市也将在年内率先启动。
对于科研院所的改制，与其他集团相比，航天系和电科集团资产证券化水平都明显偏低，具有以事业编制为主、盈利能力突出的特点，科研院所改制一经启动，这些集团下属的院所所对应的优质资产将有机会实现转企上市，对应上市平台将有一定表现机会。在具体集团中，航天科技集团就提出了到“十三五”末将资产证券化率提升至45%，科研院所改革今年启动，除了国家政策不允许的以外，改制后全部要进入资本市场。
目前来看，航天科技集团公司是我国运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航任务的承担主体，目前下辖8个大型科研生产联合体（研究院）、11家专业公司、12家上市公司和若干直属单位，集团旗下中央批复设立的事业单位达到近100家，其中包括大小科研院所70多个。科研院所改制上市将是未来集团公司实现资产证券化的重要途径，各科研院所旗下的上市平台将有望承接相应资产。而航天科工集团是我国防空导弹武器系统、飞航导弹武器系统、固体运载火箭及空间技术产品等技术开发与研制生产主体，目前业务主要集中于航天防务、信息技术和装备制造三大板块。目前集团公司拥有6大科研院所、1个科研生产基地、11家公司（其中8家上市平台），其中航天长峰、航天科技、航天晨光、航天电器分别对应集团的二院、三元、四院、十院，目前上市平台内资产多为民品，背后核心军工资产注入可期。
在电科系中，就业务类型看，中国电子与中国电科同根同源，在军工电子设备及核心元器件设计与制造上有所重叠，军民融合技术互转率高；从业务整合进展上看，中国电科与中国电子已进行了人事对调，电科系合并的先期条件即将形成。在电科系中，两大集团整合可能大概率由中国电科兼并中国电子，原因在于，中国电子科技集团下辖47家科研院所、13家直属控股公司，其中47家科研院所的业务领域几乎囊括我国整个军工电子和信息产业，是我国军工电子国家队和信息产业的主力军。在过去几年的资本运作中，电科集团已经打造了8个富有竞争力的上市平台，并在科研院所改制方面的推进工作持续不断。投资者可关注两集团旗下上市平台，如杰赛科技、中国长城等。
来源：中国证券报、和讯网
