电子科技大学经济与管理学院的院长马永开： O2O和基于大数据分析的产融结合是企业发展的方向

嘉宾简介：

　　马永开，电子科技大学经济与管理学院的院长马永开先生。马院长长期致力于经济与金融学的研究，参与多项国家级和省市级科研项目，并发表有多篇学术研究。

金融的本质：从时间和风险两个维度研究资源配置的优化

　　我们知道金融学起源于经济学里面跨期消费的问题，如果我不想把我所有财富当期消费完的话，我就要决定现在消费多少，未来消费多少？通过什么方式实现未来的消费？如果有跨期消费问题，首先是时间问题，同时我们知道如果现在一块钱将来有可能升值了，也有可能贬值，这时候就有风险。所以金融学本质就是研究人们在时间和风险两个度上配置学问。金融问题就是资产的收益，我们从资产收益问题上来说，如果我们跨时消费，把现在消费推迟到未来消费，从时间角度就要给予补偿，如果从风险角度，因为我承担了风险要给予补偿。从资产收益角度有无风险收益。跨时期优化，我刚刚说了，首先要考虑当期消费和未来消费比例问题。金融学关注一个是资产定价，一个是风险管理，跨时期优化问题在宏观问题上和金融相关的研究比较多。这是金融研究中关心的三大问题。

　　实际上跨时期和风险角度考虑配置，配置肯定有一个市场，金融市场如何建立？我们如果看到金融发展史就会看到，实际上金融发展每一种产品都是在不断创新过程当中积累起来的。在金融创新在于满足人们的需求，我们讲满足需求就是时间和风险两个维度配置资源的需求，首先满足同志者跨时优化和风险管理需求，第二个是满足各类金融中介的贪婪。在金融中介与金融市场交互作用，需求和供给结合导致金融产品专项产生。金融创新产品产生通过标准化进入金融市场。金融市场当中，价值创造，参与主体有家庭、企业、政府还有外国主体和金融中介，功能是三个功能，一个是跨时期优化，一个是资产定价，还有一个风险管理。从价值创造角度，从投资者角度可以满足偏好、提高效用，可以把握机会实现生产，从社会角度可以增长经济，提高社会福利。传统的金融产品，学过金融的都知道，中长期的信贷加股票基金保险债券形成了资本市场。

互联网金融的典型模式

　　传统的金融互联网化主要是对金融中介和金融市场物理网点、人工服务的替代，比如网络银行，手机银行，网络证券，网络保险和其他的。现在的互联网金融发展有这种典型模式，我今天主要讲P2P模式和阿里小贷模式，主要是从学术角度评价。

　　P2P在座的可能都知道，是具有资质的网站作为中介平台，借款人在平台上发放借款标，投资者进行竞标向借款人进行放贷的行为。05年第一家P2P网站是英国的，06年在美国和中国，中国就是我们宜信的第一家，这个主要是纯中介模式。P2P创新模式比刚才纯中介模式复杂一点，纯中介模式一般很难吸引投资者。会员申请，会员平台帐户管理，借款信息发布，交易促合，收放款、资金代处理等功能。

　　刚才易所长介绍了为什么中国会出现互联网金融，我们的看法是和他一致的，刚才他说实际上是中国的金融供给是不足的，特别是利率的市场化，举个例子，现在的国有大型的商行为什么嫌贫爱富，这里面有一个利率管制，利率管制导致大银行无法做中小企业的贷款，因为这个成本很高。P2P正好可以解决，可以让有资金的和需要资金的对接，绕过了银行机构。我的看法是现在的资本成本为什么那么高，和我们中国的经济中存在一个巨大资金黑洞，它在不断吸收资金进入这个黑洞，就是政府的各种融资平台，举个例子，现在的12%大银行喜欢把钱借给和政府相关的，它的资金成本是12%。大家想一想大的银行肯定会被12%所吸引，我们实体经济，特别是现在经济发展不好的情况下，我们实体经济发展需要经济从哪里来？这就是我说我们互联网金融特别是P2P平台恰好在这个时出现了，资金成本肯定是很高的。前几天台湾一个教授说的整个台湾银行业，所有银行加起来资产不到我们工行的一半，然后他们报酬只有3%，中国的银行最高的是13年达到百分之十几，百分之二十几。为什么会有这样大的差距，互联网P2P为什么有发展空间，就是因为首先银行业有这么高的利润，使得我们互联网金融有很大的空间。刚才易所长讲互联网金融好，我从另外一个角度谈这个问题，当我们银行业和台湾银行业一样利润率只有三点几的时候，我们互联网金融回报有多大，这是值得我们思考的问题。

　　P2P的出现意味着什么？如纯中介模式不承担什么风险，但是它无法吸引投资者，如果是信用介入模式就会出现贷款利率如何定价。第二债权如何转让，有投资者想退出的时候如何转让。第三如何进行风险管理。这就是在互联网金融需要解决的问题。金融机构的风险管理主要是损失管理，如果从损失概率分布区县来说，纵轴表示概率，横轴表示损失，损失分为预期损失，非预期损失，灾难性损失，要对这些风险进行损失管理的话，从银行的做法来看，首先为了应对预期损失，我们这个平台是信用介入，也就是说发生违约和我们有紧密关系，我们有没有做好减值准备，而这个部分恰好是概率可能比较大的。如果是非预期损失，我们P2P平台有没有资本充足率要求，也就是说怎么做一个P2P平台，有没有做到这一点。当然灾难性损失一个是杠杆率和流动性及制度，这个和监管部门紧密相关的。我们认为大部分P2P来说我们认为不具备风险管理的能力。

　　P2P的收益率陷阱，P2P超过20%收益神话不可信，寒流正在发酵，我们有资金黑洞在里面，如果没有资金黑洞我在想P2P这个平台回报可以更低。融资骗局，最近都在发生，我就不多说了。P2P面临的监管，中国的P2P是求监管，不求牌照。我们认为针对小微企业P2P模式对现有主要服务大客户的银行体系冲击有限。降低了信息搜寻成本，提高了跨区配置资源的效率，它并没有解决信息部对称导致逆向选择问题，不具备专业信用风险评估与管理能力。利率市场化，在我们国家互联网金融是不是有这么火，我个人不是持很乐观的态度，民间资本创建的中小型银行他们比较灵活，大家的利率比国有大银行更加市场化。

　　这是阿里小贷，阿里小贷实际上叫做B2B模式，所以跟他相关的都参与了。阿里小贷流程是非常规范的，从它的客户体系，它有淘宝网，有天猫网，还有阿里小贷B2B平台，这里面既有供给方，也有客户，他有自己的信用评估体系，它有大数据，O2O，这些在他平台上进行交易的参与者他们交易过程当中留下了很多痕迹，他们会根据这些痕迹评估每一个参与者的信用包括其他的一些行为。阿里有一个好处就是自己可以获得数据。

总结：

互联网金融并没有改变金融的本质，但颠覆了金融服务的形式。

互联网金融在中国的兴起，根源在于传统金融服务的供给不足，金融管制带来的套利机会，以及移动互联网思维的影响。

互联网金融的出现意味着巨大的机遇和挑战。

只有能够真正做到线上与线下相结合（O2O），并且能够基于大数据分析实现产业与金融相结合的企业，才可能真正赢得未来！

四川（成都）应该重点发展哪种互联网金融模式需要进一步研究。