【毕友导读】：本文由毕友导师、电子科大经管学院副院长李平推荐。“零佣金”因受业内数家大期货公司的联合抵制而被迫终止，却意外令“保证金收益”归属问题重新浮出水面，也将由此引发期货业的多米诺骨牌效应。行业的困境，多方力量的参与，破产、并购等一系列可能的动作，使得期货业开启了动荡的混战模式……

零佣金敲碎保证金收益铁幕  期货业开启战国模式

　　尽管“零佣金”因受到业内数家大期货公司的联合抵制而被迫终止，但此次被迫中止的期货业创新，却意外令“保证金收益”归属问题重新浮出水面。记者从业内获悉，不少机构及期货私募已展开对期货公司及其他相关利益方的博弈，图谋重新分配保证金收益蛋糕，保证金收益铁幕有望被敲碎。

　　值得注意的是，上述事件也将推倒期货业的“多米诺骨牌”。业内人士认为，未来将会有更多的中小期货公司难以为继，与此同时，一些期货私募大佬将抓住历史机遇，收购期货牌照。

　　可以预见的是，行业的困境，多方力量的参与，破产、并购等一系列可能的动作，或使得期货业开启动荡的混战模式。

保证金收益究竟归谁

　　2014年2月18日，东航期货发布公告称对客户免收手续费。同时，开户只需手机操作，客户可通过下载东航金融客户端或关注东航金融公共微信进入开户流程，手机取照，手写签名，3分钟即可完成。

　　不过，多方压力之下，东海期货“零佣金”及手机开户业务最终被叫停，时隔两个月，东海期货“零佣金”却以另外一种意想不到的方式演变，焦点在于“保证金收益分配”。

　　“很多期货私募反映，保证金如果拿来买余额宝一类的产品，一年超过5%的收益，要远远高于目前1点多的收益。”期货资管网主编杨志为透露。而在3月底由期货资管网举办的“2014首届中国期货资管精英大会”论坛上，保证金收益归谁？彼时已成为与会期货资管人士关注的一个重要话题。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，“期货公司的客户资金不可能满仓，期货公司占有的客户资金的利息，在本质上你说应该属于谁的？属于期货公司吗？”

　　杨志为透露，保证金产生两块收入，一是没有被保证金占用的第三方存款的利息收入，二是70%的保证金放置在银行作为银行存款，有3点多的利息收入。不过，与证券账户不同，期货账户保证金收益的奶酪却似乎很难说得清归谁，“现在这部分收入，属于谁还不好说。”杨志为坦言。

　　以期货业目前的情况而言，保证金无疑是期货公司最重要的一块奶酪。“期货公司盈利主要来源于三部分：手续费、交易所返佣及客户沉淀资金利息。但是，本该属于客户资金收益的利息并没有进入投资者的口袋，大量的账户沉淀资金实际上为期货公司提供了一笔数目庞大的无息资金。”胡俞越指出。

　　事实上，此前保证金收益，在期货公司与机构投资者之间属于可以谈的范畴。“以前期货公司竞争不激烈的时候，期货公司会把这部分收入纳入公司。后来竞争激烈之后，会把这部分收入拿出来，作为客户的回馈。尤其是东航期货零佣金事件之后，业内相似的情况开始增多。”杨志为指出，对一些机构投资者而言，这种情况最为明显，在与期货公司的博弈中，机构者由于资金量大，在博弈过程中话事权明显比散户大。

期货公司创新受阻利益方

　　目前证券公司已经针对客户的闲置资金推出了余额宝一类的业务，给予客户一个大大高于活期存款的利息。对此，胡俞越建议，期货公司可以推出类余额宝资产管理产品，允许客户将账户中的沉淀资金用来购买理财产品。

　　胡俞越提出，可以实行三方合作，一方面跟银行合作，将理财产品以协议存款的方式存入银行，取得低风险的稳定收益；另一方面，将理财产品与自身的资管产品挂钩，构建资产组合。“余额宝式的期货账户理财产品有没有考虑？期货公司也应该琢磨，你不琢磨肯定今后有人做。”

　　不过，亦有华南期货业内人士指出，尽管目前期货公司业务量急剧下滑，转型做余额宝一类的创新业务是大势所趋，但是却并不容易推动。

　　“主要是行业内的几家大公司动力不足。比如东航期货的零佣金，最终被叫停，其背后的原因也在于行业内的几家大公司，通过同业公会等渠道施加压力，东航期货不得不暂时中断。尤其是来自上海排名前几名的期货公司阻力最大。”上述华南期货业内人士表示。

　　此外，胡俞越还提出，期货公司应主动出击，寻求与互联网公司的合作，利用其平台推广期货公司的产品及服务，完善网上开户、网上交易流程，搭建“理财产品网上超市”，扩大期货公司资产，充分发挥互联网低成本、高效率的优势，促进期货公司营业部向“轻型营业部”转型，有效降低期货公司运营成本。

　　当然提供更个性化的服务也是重要方向，广发期货有限公司副总经理邹功达表示，“佣金下降是个趋势，谁都挡不住。从目前来看，通道业务这块还是期 货公司的主要业务来源，零佣金之后我们觉得对两种客户冲击最大，一种是散户，另一类客户是自己交易水平很高的，或者他自己运营能力很强的。但是其他的需要个性化服务的客户，比如说产业客户，期货公司还有可能保留住。”

期货大佬收购期货公司

　　事实上，无论是零佣金，还是有关保证金收益的博弈，其背景都是期货业目前遭遇的困境。银河期货总经理姚广指出，近年来，我国期货行业发展较为迅速，客户保证金规模不断上升。但由于期货公司竞争激烈，业务模式单一，价格竞争日益恶化，期货行业手续费率从2006年的0.0071%降低到2012年的0.0036%，降幅达49%，并且这一趋势还在继续恶化。随着手续费率不断下降，期货行业普遍出现“增产不增收”的局面，部分期货公司甚至亏损。

　　“全国158家期货公司，上规模的期货公司也就20来家，一些规模小的公司已经难以为继，目前只有卖牌照，或者由集团补贴维持运作。”杨志为表示。

　　值得注意的是，中小期货公司陷入困境的同时，另一方面，一些具备实力的期货私募大佬却趁势收购期货公司，以获取牌照。“目前，上海混沌投资的葛卫东正在准备收购我们公司，有关的进程也在谈。”华南一中小期货公司人士透露。据悉，葛卫东为期货界传奇人物之一，其所管理的资金超过百亿元。

　　对此，有期货业内人士指出，期货私募大佬收购期货公司，其意图显然并不着力于期货公司的盈利能力，而在于牌照，获取牌照之后，相关交易的保密程度会大大提高。

　　事实上，与以往不同，此前“富二代绝迹、屌丝当道”的期货资管也在发生一些细微变化，凯丰投资董事长吴星表示，和往年不同，现在期货行业出现了新的现象，一些富二代，尤其是民企二代，开始参与期货交易，“一干都是几十亿元，为什么参与？因为期货市场有助于实体经济的发展。”